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本文摘要：

对于上游原奶企业而言被收购的意义则更重大意味着终于找到了“靠山”。

对于上游原奶企业而言被收购的意义则更重大意味着终于找到了“靠山”。

在行业下行周期中苦熬4年之后今年原奶企业突然从“没人爱”酿成了各大乳企追逐的“香饽饽”。

特别是在原料奶销售方面由于奶业生产和消费也有淡旺季因此原本原奶企业的销售并不算稳定为了消化多余的原奶大多数原奶企业不得不生产制品并在市场销售但下游市场竞争猛烈而且原奶企业自己的品牌、渠道和营销并非强项其也成为近几年原奶企业巨亏的原因之一。

一直以来在海内奶业工业链中下游乳企由于规模大、集中度高因此掌握着话语权和订价权上游原奶企业处于弱势职位并购后无疑改变这一状况同时双方可以在原奶销售、品牌奶销售、财政融资、饲料采购等方面发挥协同作用对于改善原奶企业的谋划状况有资助。

经由几年的行业下行周期海内奶牛养殖行业遭遇大面积亏损也导致海内奶牛存栏数快速下降。凭据国家奶牛体系的统计海内奶牛存栏数从2014年的857万头下降到2019年的470万头而随着奶业消费的增长海内原奶供应存在缺口。

而新建牧场从建成到全面生产阶段则需要2~3年的时间因此并购大型原奶企业也可以立竿见影地解决下游乳企的原料供应宁静问题。

在宣布拟引入海内最大的乳企伊利股份作为主要股东之后8月3日中地乳业（01492.HK）的股价跳空高开一路上行盘中涨幅一度高达162%最终股价收于1.27港元上涨118.97%。

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为什么原奶企业一提被收购股价就如此暴涨？

从生意业务自己而言伊利、蒙牛收购的目的很是明确即通过收购增强对海内优质奶源的控制。

海内的原奶上市公司都是规模化、现代化的大型牧场其养殖水平、养殖效率和牛奶质量位于行业前列收购可以让下游乳企获得稳定、优质的奶源供应。以伊利拟入股的中地乳业为例其拥有8个现代化牧场和6.5头的牛群规模2019年原奶卵白质平均含量为3.33克/百克高于美国尺度3.2克/百克。

而相比之下收购的一方伊利和蒙牛的股价则体现平静。

而并购之后由于原奶的销售获得了保障原奶企业也可以更专注于上游养殖提高养殖效率降低养殖成本；同时在遇到疫情等突发事件时下游乳企也可以对懦弱的上游原奶企业形成缓冲和掩护。

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以蒙牛早前收购的海内最大的原奶企业现代牧业（01117.HK）为例在2017年蒙牛成为现代牧业大股东后现代牧业的下游业务销售模式即发生了改变液态奶产物接纳成本加成的方式卖给蒙牛运营的合营工厂同时蒙牛负担了下游业务的市场推广等销售用度2017年上半年现代牧业整体营销用度就从2.4亿元下降至9356万元。

近期两家在香港联交所上市的海内原奶企业就获得了乳业双雄伊利股份（600887.SH）和蒙牛乳业（02319.HK）的青睐而股价更是翻倍上涨。

而另外一家原奶企业中国圣牧（01432.HK）的情况也类似7月29日宣布蒙牛乳业全资子公司将行使认股权而交割后蒙牛将成为中国圣牧的大股东当天中国圣牧股价暴涨最大涨幅达145.83%而8月3日中国圣牧股价再次大涨60.49%股价上涨至0.65港元累计涨幅高达270%。

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值得注意的是由于海内外奶牛养殖的土地、饲料、人工等成本以及养殖模式的差异导致海内原奶成本与外洋相比存在先天劣势双方并无法在同一起跑线上竞争因此在外洋原奶价钱较低时就会对海内原奶发生替代带来输入性过剩而并购之后这一问题将迎刃而解。

栾立。

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